Почему упали облигации втб
Перейти к содержимому

Почему упали облигации втб

  • автор:

Купоны ушли на капитальную позицию

Субординированные облигации ВТБ остались без выплат

Отказ ВТБ от выплаты купонов по «вечным» субординированным облигаций привело к существенному падению их котировок. Кроме того, инвесторы на время потеряли интерес и к аналогичным бумагам других банков. Банк обещает вернуться к выплатам после реализации мер «по укреплению капитальной позиции». Вместе с тем в предшествующие, более тяжелые с точки зрения финансового положения, месяцы банк исправно платил купоны. Эксперты не исключают связи этого решения с предстоящей сделкой по покупке «ФК Открытие».

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Фото: Александр Коряков, Коммерсантъ

Реакция на решение ВТБ отказаться от выплаты части купонов по бессрочным субординированным облигациям негативно отразилась на котировках ценных бумаг. Эти бумаги представлены на Московской бирже, хотя их нельзя отнести к числу ликвидных. Тем не менее рублевые выпуски упали в цене до 45−70% от номинала, долларовые — до 35% от номинала, в евро — до 30−50% от номинала. В большинстве случаев котировки откатились до минимумов весны этого года.

Кроме того, аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев отмечает, что уже во вторник в моменте акции банка на фоне этой новости падали на 7,5%, хотя затем немного восстановились.

На торгах в среду акции ВТБ выглядели хуже индекса Московской биржи.

Портфельный управляющий «Альфа-Капитала» Евгений Жорнист отмечает, что решение стало полной неожиданностью для инвесторов. «Банк уже несколько месяцев не раскрывает свои результаты, поэтому мы не знаем его финансовое положение и почему он решил не платить»,— указывает он. Это решение негативно повлияло и на суборды других банков — днем в среду «мы наблюдали полное отсутствие заявок на покупку в этом сегменте рынка», отмечает господин Жорнист.

В начале недели ВТБ принял решение (опубликовано во вторник 6 декабря) об отказе выплачивать купоны по 12 выпускам субординированных облигаций (номинированных в рублях, долларах и евро), выпущенных в РФ. Это касается купонов всех выпусков с выплатой в феврале-мае следующего года (на общую сумму 10 млрд руб. исходя из текущих котировок доллара и евро) и пяти выпусков с выплатой августе-ноябре следующего года (7 млрд руб.). Кроме того, банк не будет выплачивать текущий купон по вечному выпуску еврооблигаций (6,65 млрд руб.), обнулив также следующий купон, выплачиваемый через полгода (до возобновления выплаты банком дивидендов по обыкновенным акциям).

Как пояснил ранее ВТБ, решение временное, а реализуемые меры «по укреплению капитальной позиции» позволят «в перспективе вернуться к выплате купонного дохода по этим выпускам». Кроме того, банк рассматривает возможность замены еврооблигаций «на локальный рублевый субординированный инструмент».

Вместе с тем отказываться от выплат купонов даже без указания причин эмитент может только в отношении «вечных» субординированных облигаций, средства от которых учитываются в капитале первого уровня.

Как отметила партнер и руководитель санкционной практики АБ «А-ПРО» Екатерина Макеева, «условиями выпусков предусмотрено право эмитента принять решение об отказе от погашения купонов в одностороннем порядке, уведомив об этом держателей бумаг». Адвокат Балтийской коллегии адвокатов имени Анатолия Собчака Елена Менде указывает, что бессрочные облигации предназначены только для квалифицированных инвесторов, поэтому «у эмитента есть больше прав, если сравнивать с обычными инструментами». При этом, по ее словам, «не требуется ставить такое право под какое-либо условие, в том числе под условие ухудшения финансовой устойчивости эмитента». Кредитор же ни в случае отказа эмитента от выплаты купона, ни в любом другом случае не может требовать досрочного погашения облигаций, поясняет госпожа Менде.

По словам старшего аналитика мультисемейного офиса ITS WM Георгия Окромчедлишвили, это обстоятельство делало «вечные» облигации очень привлекательным инструментом финансирования для ряда банков, которым нужно было выполнять нормативы по структуре капитала. «Они согласны были при этом платить инвесторам больше по купонам, чем в случае обычных облигаций»,— отмечает он. Выпуски субординированных облигаций ВТБ активно размещал в конце 2020 года и весь 2021 год. При этом ставки на ближайшие купонные периоды довольно большие — 10–13% годовых в рублях, 5–7,3% годовых в долларах, 3,75–6% годовых в евро. Вместе с тем банк не имеет права выплачивать дивиденды, пока не возобновит начисление и выплату купонов по вечным субордам, указывает руководитель отдела аналитики долгового рынка «Ренессанс Капитал» Алексей Булгаков.

В этом году ряд банков (ХКФ-банк и Совкомбанк) также перестали платить купоны по «вечным» субординированным облигациям. Такие решения были связаны с тем, что банки не могли провести выплаты в интересах всех инвесторов — как зарубежных, так и российских. При этом Совкомбанк недавно обменял часть прежних выпусков на субординированные облигации нового выпуска.

Вместе с тем в этом году другие банки, в том числе и сам ВТБ, выплачивали купоны по вечным субордам, но уже в рублях безотносительного того, в какой валюте были они выпущены.

Алексей Булгаков пояснил, что «банки под санкциями (МКБ, «Альфа», ранее — ВТБ) выплачивают купоны по вечным субордам только по бумагам с правами, учитываемыми в НРД».

Группа ВТБ подбирает руководство для «Открытия»

Выплаты проводились в период, когда банковская система была глубоко убыточной (согласно данным ЦБ, по итогам полугодия убыток достигал 1,51 трлн руб.). При этом глава ВТБ Андрей Костин в ноябре заявлял, что банк уже начал работать с прибылью (хотя по итогам года будет убыток), а на следующий год банк запланировал «достаточно большую прибыль». Евгений Жорнист не исключает, что такое решение может быть связано с покупкой ВТБ банка «ФК Открытие». «Официально о том, как именно будет структурирована эта сделка, еще не сообщалось, но, если покупка будет оплачиваться кэшем, это приведет к снижению капитала ВТБ»,— отмечает портфельный управляющий.

Дмитрий Ладыгин, Виталий Гайдаев, Ксения Куликова

  • Виталий Гайдаев подписаться отписаться
  • Ксения Куликова подписаться отписаться
  • Дмитрий Ладыгин подписаться отписаться
  • Деятельность банков подписаться отписаться
  • Деятельность ВТБ подписаться отписаться

ВТБ погасил облигации: деньги есть, но денег нет

Российский банк осуществил погашение своих облигаций и выплату последнего купона, но средства получили далеко не все инвесторы

ФОТО: архив пресс-службы

Аскар Айткожа, председатель правления брокерской компании «Евразийский капитал», продолжает рассказывать о казахстанских инвестициях в российские ценные бумаги, которые заблокированы из-за взаимных санкций стран запада и РФ.

Я уже несколько месяцев пишу на тему казахстанских инвестиций, застрявших в России. Это настоящий сериал по всем законам жанра, заставляющий и плакать, и смеяться, иногда одновременно. Но вот развязки этой высокобюджетной мыльной оперы, к сожалению, пока не видно.

Погасили, но не всем

На прошлой неделе российский госбанк ВТБ объявил о погашении еврооблигаций на $1,5 млрд. Поскольку правительство РФ ограничило осуществление выплат для российских эмитентов в долларах, выплата прошла в рублях по курсу Центробанка.

Погашение было осуществлено ВТБ держателям бумаг, учитываемым российским Национальным расчётным депозитарием (НРД); если быть точнее, то инвесторам из России. Однако облигации ВТБ покупали не только российские компании, среди них было много зарубежных инвесторов.

ВТБ и НРД попали под санкции и, соответственно, оказались отрезаны от зарубежной платёжной инфраструктуры. Реестр иностранных держателей, как правило, ведётся в зарубежных депозитариях — например, в Euroclear. Поэтому зарубежные инвесторы, в том числе из Казахстана, своих денег так пока и не увидели.

По распоряжению правительства России эти деньги упали на счета типа «С», и мы, да и другие собственники к ним доступа не имеем. ВТБ в свою очередь заявил, что прорабатывает возможность выплат в рамках действующего законодательства в пользу зарубежных держателей своих еврооблигаций.

Недавно решился вопрос по рублёвым бумагам, которые можно перевести из Казахстана на Московскую биржу и там продать. Процедура сложная, но исполнимая. Но вот что делать с долларовыми бумагами?

Деньги есть, но вы держитесь

Мы неоднократно обращались с письмами в ВТБ с просьбой предложить хоть какие-то решения по нашей ситуации. При этом в банке за эти семь месяцев не давали никаких официальных ответов – только неформальные по телефону и электронной почте.

Всякий раз нас уверяли, что прилагают все необходимые усилия для поиска выхода из сложившейся ситуации. На мой взгляд, усилия сотрудников ВТБ были направлены исключительно на забалтывание инвесторов. Бездействие эмитента вынудило нас обращаться в Агентство РК по регулированию и развитию финансового рынка, Национальный банк РК, Банк России и даже Евразийскую экономическую комиссию.

В своем последнем ответе Леонид Вакеев, руководитель управления по работе с инвесторами ВТБ, сообщил следующее: «Мы ведем интенсивные консультации с регулятором и прочими вовлеченными сторонами, в том числе НКЦ (подразумевается НРД – прим. автора), однако, к сожалению, в настоящий момент не можем подтвердить точный механизм осуществления платежей в отношении инвесторов в иностранных депозитариях и сроки его запуска. Как только соответствующие решения будут приняты и все необходимые согласования получены, мы немедленно сделаем соответствующие публичные заявления».

А я ещё раз хочу напомнить ВТБ и всем остальным российским эмитентам, у которых есть обязательства в долларах перед казахстанскими инвесторами, что у вас есть целых два механизма, которые сегодня можно использовать для того, чтобы рассчитаться по своим долгам.

  1. Выпустить «зеркальные» внутрироссийские облигации с условиями, соответствующими условиям еврооблигаций, и заменить их.
  2. Рассчитаться в рублях путём зачисления средств на специальные счета типа «Д».

То есть выход есть – это подтвердил Банк России, и дело за эмитентом. У ВТБ было не менее трёх месяцев, чтобы отработать данные варианты и реализовать их до момента погашения облигаций. Считаю, это либо намеренное бездействие, либо просто халатность – иначе не скажешь. По моим данным, российские компании нефтяного и горнорудного сектора так и поступили – им было важно сохранить своё реноме.

Напомню, что ВТБ – не единственный эмитент, чьи долларовые облигации покупали казахстанские инвесторы. В портфелях наших коллег наверняка есть бумаги Сбера, «Норникеля», ВЭБ, ММК, «Газпрома», «Лукойла», РЖД, «Новатэка» и т.д. Всего, по моим скромным подсчётам, не менее полумиллиарда долларов сейчас заморожены в российских ценных бумагах.

По жизни я оптимист и поэтому могу ошибаться в своих расчётах. Потенциальные потери наших инвесторов могут быть в несколько раз больше – не один и не два миллиарда долларов. Наверняка ответить, какую сумму компании из Казахстана вложили в долларовые облигации российских эмитентов, смогут только в Euroclear.

ВТБ приостановил выплаты по части «вечных» субординированных облигаций

Банк объявил, что временно не будет перечислять доход по 12 выпускам субординированных облигаций и по бессрочным еврооблигациям. Речь идет о бумагах на сумму $3,33 млрд, €359,4 млн и 37,4 млрд руб.

Фото: Михаил Гребенщиков / РБК

Фото: Михаил Гребенщиков / РБК

ВТБ с 6 декабря временно приостанавливает выплаты дохода по некоторым выпускам субординированных облигаций. «ВТБ в целях укрепления капитальной позиции принял решение о временной приостановке выплаты дохода по ряду субординированных облигаций. Такая мера предусмотрена условиями выпусков и согласована с регулятором», — говорится в сообщении госбанка, поступившем в РБК. Приостановка выплат затронет бессрочные субординированные еврооблигации ВТБ — по ним не будет начисляться купонный доход до возврата банка к выплате дивидендов. Кроме того, начисленный купонный доход за 2023 год не будет выплачиваться по 12 выпускам субординированных бондов. Речь идет о следующих бумагах:

  • выпуск бессрочных субординированных еврооблигаций (ISIN XS0810596832);
  • выпуски бессрочных субординированных облигаций серий СУБ-Т1-1, СУБ-Т1-2, СУБ-Т1-3, СУБ-Т1-4, СУБ-Т1-5, СУБ-Т1-6, СУБ-Т1-8, СУБ-Т1-9, СУБ-Т1-10, СУБ-Т1-11, СУБ-Т1-12 и СУБ-Т1-13.

Фото:Алексей Зотов / ТАСС

По данным Cbonds, сейчас в обращении находятся бессрочные еврооблигации ВТБ на $2,25 млрд, размещение которых состоялось в 2012 году. Выпуски «вечных» субордов в долларах, евро и рублях, по которым будут заморожены купоны, предлагались рынку в основном в 2021 году (за исключением серии СУБ-Т1-13, размещенной в марте этого года). Речь идет о бумагах в обращении на сумму $1,08 млрд, €359,4 млн и 37,4 млрд руб., следует из данных Rusbonds. По долларовым выпускам ставки купонов варьируются от 5 до 7,34% годовых, по выпускам в евро — от 3,75 до 6%, а по рублевым — от 10 до 13%.

«Никаких ограничений по вторичному обращению и проведению сделок с субординированными облигациями сегодняшнее решение не несет», — уточнили в ВТБ. В банке подчеркнули, что ВТБ выполняет все нормативы ЦБ по достаточности капитала и «реализует меры по укреплению капитальной позиции».

Программа развития — удобный инструмент непрерывного обучения новым навыкам для успешной карьеры

Что это означает для инвесторов

Субординированные облигации — долговой инструмент, который используется для привлечения капитала на финансовом рынке. Он доступен только квалифицированным инвесторам. В отличие от обычных облигаций суборды еще называют «младшим» долгом, поскольку их приоритет погашения ниже обычных бондов в случае возникновения финансовых проблем у эмитента. Держатели таких бумаг получают средства позже владельцев основного, или «старшего», долга.

Например, согласно проспекту эмиссии серии Т1-1 от ВТБ (купон по ней попал под заморозку), в течение периода обращения облигаций эмитент может в одностороннем порядке принять решение об отказе уплаты купонов. Условия для принятия такого решения не определены, но ВТБ должен предупредить держателей бумаг об остановке выплат не позднее чем за 14 дней до даты окончания очередного купонного периода.

В России суборды могут выпускать только кредитные организации, их размещение должен одобрить ЦБ. «Вечные» бонды банки могут учитывать в составе источников дополнительного капитала и за счет этого поддерживать норматив достаточности собственных средств Н1.0 и основного капитала Н1.2.

Фото:Андрей Любимов / РБК

На российском рынке уже были случаи остановки выплат по «вечным» субордам. Например, в ноябре 2019 года компания SCI Finance B.V., выпустившая бессрочные субординированные еврооблигации банка «Восточный» на $125 млн, сообщила инвесторам об отмене выплаты купона. Тогда основные акционеры кредитной организации — фонд Baring Vostok и компания «Финвижн» Артема Аветисяна — находились в корпоративном конфликте, а «Восточный» получил предписания от Банка России и должен был потратить капитал на досоздание резервов.

Как отмечал ЦБ, в 2021 году российские банки поставили рекорд по размещению субординированных облигаций, выпустив их на 489 млрд руб. Это втрое превышало объем размещений за 2018–2020 годы. Регулятор указывал на риск высокой вовлеченности частных инвесторов в приобретение таких специфических бумаг — на физлиц приходилось 47% всего объема выпущенных субордов. ВТБ был одним из лидеров в этом сегменте. Только в 2021 году банк выпустил суборды на 220 млрд руб., включив их в состав капитала. Это один из источников поддержания собственных средств и нормативов, говорил член правления ВТБ Дмитрий Пьянов.

Что известно о финансовом положении ВТБ

На фоне военной операции России на Украине и санкций ЦБ с марта запретил российским банкам раскрывать регулярную отчетность. Глава ВТБ Андрей Костин сообщал, что госбанк в 2022 году зафиксирует убыток, который превзойдет потери кризисного 2009 года (тогда потери составили 59,6 млрд руб.). Он при этом указывал, что во втором полугодии ВТБ удалось восстановить прибыльность, а в 2023 году банк сможет показать положительный финансовый результат.

Правительство разрешило попавшему под западные санкции ВТБ не выплачивать дивиденды за 2021 год, которые обещали быть рекордными — их размер составил бы 163,5 млрд руб., если бы банк направил на выплаты 50% прибыли. В 2023 году, несмотря на прибыль, возможности ВТБ по выплате вознаграждения все еще могут быть ограниченными, говорил Костин в ноябре.

ВТБ после годового перерыва вернулся к выплатам по части «вечных» бумаг

ВТБ с февраля начнет рассчитываться по бессрочным субордам на $913,5 млн и €209,4 млн, купоны по которым были заморожены больше года. В 2024 году банк намерен решить вопрос и с замещением основного «вечного» долга на $2,25 млрд

Фото: Владимир Астапкович / РИА Новости

Фото: Владимир Астапкович / РИА Новости

ВТБ с 5 февраля возобновит выплату купонного дохода по четырем выпускам бессрочных субординированных облигаций, следует из данных центра раскрытия корпоративной информации. Речь идет о валютных бондах серий СУБ-Т на $913,5 млн и €209,4 млн, расчеты по которым банк приостановил в декабре 2022 года «для укрепления капитальной позиции». Общая сумма купона составит 2,68 млрд руб. Доход будет начислен за период с 7 августа 2023 года по 5 февраля 2024-го. ВТБ возвращается к выплатам по долговым бумагам, поскольку добился «укрепления капитальной базы, устойчивого роста базовых доходов, выхода на целевые показатели по чистой прибыли», сообщил первый зампред госбанка Дмитрий Пьянов.

«Также в первом квартале планируем выплату купона по рублевому выпуску на сумму 394,5 млн руб. Дальнейшие выплаты будут идти в соответствии с графиком», — добавил он.

За 11 месяцев 2023 года чистая прибыль ВТБ составила 417,5 мрд руб., следует из сокращенной отчетности группы по МСФО. Это существенно выше предыдущего годового рекорда ВТБ, достигнутого в 2021 году (327 млрд руб.). Итоговый результат за прошлый год группа еще не раскрыла.

Виталий Сергейчук

Всего ВТБ приостанавливал перечисление дохода по 12 выпускам субординированных облигаций и по бессрочным еврооблигациям. Объем таких бумаг оценивался в $3,33 млрд, €359,4 млн и 37,4 млрд руб., значительная часть этой суммы ($2,25 млрд) приходится на «вечные» бонды, размещение которых состоялось еще в 2012 году.

Программа развития — удобный инструмент непрерывного обучения новым навыкам для успешной карьеры

Субординированные облигации — долговой инструмент, который на российском рынке могут выпускать только банки для привлечения капитала. Он доступен только квалифицированным инвесторам. В отличие от обычных облигаций суборды еще называют «младшим» долгом, поскольку их приоритет погашения ниже обычных бондов в случае возникновения финансовых проблем у эмитента. В проспектах эмиссии облигаций ВТБ серий СУБ-Т был пункт о том, что эмитент имеет право в одностороннем порядке принять решение об отказе уплаты купонов. «Мы имели все шансы списать эти субординированные кредиты в силу пробития триггеров списания. По сути, решение о невыплате купона является проклиентским во многом», — комментировал действия банка Пьянов. Облигации ВТБ серий СУБ-Т размещались после 2014 года через российскую инфраструктуру, когда банк попал под западные секторальные санкции. Технических проблем с восстановлением выплат по ним не будет, отмечал Пьянов. Купоны по «вечным» еврооблигациям с кодами XS пока не выплачиваются. ВТБ прорабатывал варианты выпуска замещающих бумаг, которые покроют этот долг. В декабре набсовет кредитной организации одобрил замещение трех выпусков еврооблигаций банка локальными бумагами. Новые бонды будут номинированы в той же валюте, что и еврооблигации, но с расчетами в рублях на дату выплаты.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *