Пфи что это на рынке ценных бумаг
Перейти к содержимому

Пфи что это на рынке ценных бумаг

  • автор:

Классификация производных финансовых инструментов Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Левин В.С., Матвеева Т.А.

В статье предлагается классификация , которая позволяет отразить большинство признаков, присущих деривативам.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Левин В.С., Матвеева Т.А.

Классификация деривативов
Российский рынок деривативов
Возможности применения инструментов мирового рынка деривативов на современном этапе его эволюции
Международные аспекты аудита производных финансовых инструментов
Хеджирование финансовых рисков лизинговых операций
i Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Текст научной работы на тему «Классификация производных финансовых инструментов»

классификация производных финансовых инструментов

доктор экономических наук, заведующий кафедрой финансов и кредита E-mail: vslevin@mail.ru

аспирант кафедры финансов и кредита E-mail: mtatyanaa@mail.ru оренбургский государственный аграрный университет

В статье предлагается классификация, которая позволяет отразить большинство признаков, присущих деривативам.

Ключевые слова: производные финансовые инструменты, базовый актив, классификация, фьючерс, форвард, опцион, своп.

В современной экономической литературе неоднократно предпринимались попытки классифицировать производные финансовые инструменты, однако целостной картины с отражением множества подходов к классификации деривативов [2] в настоящее время пока не существует.

Операции с производными финансовыми инструментами1 составляют неотъемлемую часть нормальной предпринимательской и бытовой культуры. Рынки их растут огромными темпами, многократно опережая основные показатели развития мирового хозяйства, за исключением динамики денежной массы в национальной, региональной и мировой экономике [4].

Именно поэтому, на взгляд авторов, анализ и классификация операций с производными финансовыми инструментами — это важная теоретическая

1 Производный финансовый инструмент (дериватив) (англ. derivative) — финансовый инструмент, цены или условия которого базируются на соответствующих параметрах другого финансового инструмента, который будет являться базовым.

и практическая задача. Правильная классификация и последующий анализ позволяют целесообразно и корректно использовать все преимущества, присущие рынку деривативов.

Как известно, в экономических исследованиях термин «классификация» может употребляться в двух случаях: во-первых, как метод упорядочивания, анализа, хранения и эффективного поиска информации; во-вторых, как средство научного поиска, позволяющего разделить исходную совокупность на однородные группы. В дальнейшем авторами будет использоваться второе понятие термина «классификация», позволяющее упорядочить все многообразие производных финансовых инструментов, представленных в современной литературе [5, с. 33-34].

Суть системного подхода состоит в рассмотрении объекта как целостного множества элементов в совокупности отношений и связей между ними, т. е. в рассмотрении объекта как системы. Применительно к производным финансовым инструментам он состоит в том, что авторы предлагают свой подход к их классификации, заключающийся в том, что на основе литературного обзора по исследуемой тематике были выявлены классификационные признаки и построена фасетная классификация.

Фасетный метод заключается в параллельном разделении множества объектов на независимые классификационные группировки. Основное преимущество фасетной классификации заключается в

гибкости ее структуры. Изменения в любом из фасетов не оказывают влияния на остальные фасеты.

Цель классификации состоит в создании упорядоченной структуры, позволяющей наиболее полно отразить признаки, присущие деривативам.

Рассмотрим подробнее эти признаки:

1) к наиболее часто встречающемуся в современной экономической литературе классификационному признаку можно отнести деление дерива-тивов в зависимости от базового актива (англ. underlying asset) [7]. Они делятся:

— на товарные деривативы (commodity derivatives) — производные финансовые инструменты на сельскохозяйственную и лесную продукцию, электричество, нефть и нефтепродукты, натуральный газ, металлы и другие товарные активы [6];

— на фондовые деривативы (equity derivatives) -производные финансовые инструменты на акции, облигации, другие ценные бумаги, а также на фондовые индексы;

— на валютные деривативы (foreign exchange derivatives) — производные финансовые инструменты на иностранные валюты, валютные курсы и иные валютные активы;

— на процентные деривативы (interest rate derivatives) — производные финансовые инструменты, имеющие в своей основе процентные ставки по корпоративным или государственным долговым обязательствам, депозитам, межбанковским кредитам;

— на прочие деривативы (other derivatives), которые в чистом виде сложно отнести к перечисленным группам. К ним относятся:

— кредитные деривативы (credit derivatives) -производные инструменты, предназначенные для управления кредитными рисками, выплаты по которым зависят от возникновения определенных кредитных событий;

— страховые деривативы (insurance derivatives) -новый вид производных инструментов, выплаты по которым зависят от суммы страховых требований определенного типа за установленный период времени;

— погодные деривативы (weather derivatives) (в частности — производные инструменты на температуру) — выплаты по ним осуществляются в зависимости от средней температуры в конкретном месяце на заданной территории; либо инструменты, зависящие от иных погодных условий;

— прочие деривативы с экзотическими основаниями (other derivatives with the exotic bases),

например «своп американские горки» (roller coaster-swap).

Следует отметить, что данный признак выделяют многие авторы (Ю. Чикиров, П. Соловьев и др.) при классификации производных финансовых инструментов;

2) производные финансовые инструменты различаются по степени производности. Они делятся:

— на деривативы первого порядка (фьючерсы, опционы на акции и др.);

— на деривативы второго и более высокого порядков (опционы на фьючерсные контракты);

— на деривативы, не определенные по степени производности (ликвидный пут, купон рискового займа, депозитарные расписки) [10, с. 77];

3) производные финансовые инструменты различаются в зависимости от целей использования. Они делятся:

— на производные финансовые инструменты в целях хеджирования. Понятие «хеджирование» (от англ. hedge — ограда) означает ограничение рисков по базисным активам. Поскольку стороны сделок с производными инструментами определяют их условия при заключении, то при верной идентификации рисков вполне возможно их существенное сокращение;

— на производные финансовые инструменты в целях проведения арбитражных сделок. Арбитраж (аrbitrage) — это получение безрисковой прибыли путем использования разных цен на одинаковые продукцию или ценные бумаги. Синонимом понятия «арбитражная операция» является понятие «операция без риска»;

— на производные финансовые инструменты в целях проведения спекулятивных сделок (спекуляция — от лат. speculatio). Спекулянт — это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в курсах финансовых инструментов, которая может возникнуть во времени;

4) производные финансовые инструменты различаются в зависимости от рынков обращения. Они делятся:

— на биржевые инструменты (exchange traded instruments) — это в основном фьючерсы и биржевые опционы, сделки по которым заключаются в биржевом зале путем открытого торга или с помощью автоматизированной системы;

— на внебиржевые инструменты (over-the-counter, OTC instruments) — это форварды, внебирже-

вая часть опционов, свопы, включая подавляющее большинство экзотических инструментов. Сделки по ним заключаются конфиденциально (путем переговоров) [7];

5) производные финансовые инструменты различаются по способу исполнения. Они делятся:

— на производные финансовые инструменты с физической поставкой базового актива (physical delivery) — это поставочные форварды, фьючерсы и опционы;

— на расчетные инструменты (cash settlement), по которым на дату исполнения производятся денежные расчеты на основе соответствующей числовой характеристики данного рынка. Это возможно при существовании достаточно ликвидного спот-рынка базового актива либо иных условий, позволяющих определить единую для участников торгов цену либо иной объективный индекс для проведения окончательных расчетов между участниками. Типичными примерами таких инструментов являются контракты на фондовый индекс, индекс акций, курс валют, индекс цены товара и свопы;

6) производные финансовые инструменты различаются по виду экономических отношений, возникающих при их использовании. Они делятся:

— на симметричные производные финансовые инструменты (symmetric transactions) (по правам и обязательствам контрагентов сделки (фьючерсы, опционы);

— на асимметричные производные финансовые инструменты (по правам и обязательствам контрагентов сделки (опционы);

7) согласно дополнениям и поправкам к системе национальных счетов 1993 г. существуют два широких класса производных финансовых инструментов. По характеру отражения в Системе национальных счетов выделяют:

— контракты форвардного типа, включая свопы. При форвардном контракте две стороны договариваются о взаимной поставке согласованного количества основного продукта (материального или финансового) по согласованной договорной цене (цене исполнения опциона) на согласованную дату. Фьючерсные контракты — это форвардные контракты, обращающиеся на организованной бирже. Процентные свопы представляют собой обмен потоками наличных средств, связанных с выплатой или получением процентов по условной сумме основного долга, которая никогда не обменивается в одной валюте в течение определенного периода;

— опционные контракты. Опцион представляет собой контракт, который дает покупателю опциона право (но не обязывает) купить (опцион колл) или продать (опцион пут) определенный финансовый инструмент или товар по заранее установленной цене (цене реализации) в определенный период времени (американский опцион) либо на определенную дату (европейский опцион) [3 с. 13];

8) экономисты Т. А. Батяева и И. И. Столяров делят все многообразие производных финансовых инструментов на 2 группы:

— на срочные контракты, основанные на договоре купли-продажи, или срочные контракты на поставку актива. Данные контракты (в свою очередь) делятся на стандартные (биржевые) и нестандартные (небиржевые). И те, и другие делятся на твердые и условные;

— на срочные контракты, основанные на договоре мены (обмена), или свопы [1, с. 154].

По мнению авторов, данная классификация не охватывает всего многообразия производных финансовых инструментов (к примеру, непонятно, куда следует относить такие инструменты, как, например, соглашение о будущей процентной ставке и соглашение о будущем валютном курсе);

9) экономист А. Б. Фельдман делит все многообразие производных финансовых инструментов [8, 9]:

— на безупречные финансовые производные: фьючерс; опцион; своп; кэп, кэпцион (cap, caption); флоо, флоорцион, флопцион (floor, floortion, floption); соглашение о будущей процентной ставке (future rate agreement, forward rate agreement, FRA); соглашение о будущем валютном курсе (forward foreign exchange contracts);

— на финансовые экзотические производные;

— на финансовые комбинированные (комплексные, гибридные) производные (structured products);

— на собственно срочные производные — финансовые инструменты, существующие в виде форвардных сделок;

— на основные производные товарные продукты-инструменты: фьючерс на зерно; фьючерс на золото; фьючерс на кофе; фьючерс сырьевой (на нефть, металлы); фьючерс на морские перевозки; опцион товарный; опцион на фьючерс на золото; опцион на фьючерс на зерно; своп сырьевой (нефть, металлы); своп на золото.

Форвардные сделки с товарами А. Б. Фельдман относит к собственно срочным инструментам, не ставшим производными.

Также, по мнению А. Б. Фельдмана, типы производных продуктов-инструментов могут быть классифицированы в зависимости от характеристик используемого механизма взаимодействия участников рынков.

По этому признаку можно выделить следующие три группы:

— первая группа объединяет те типы производных, в которых юридические формы экономико-правовых отношений представляют их в соответствии с нормами закона (в Германии, РФ и ряде других стран) как производные ценные бумаги;

— вторая группа охватывает те типы производных, в которых создающие их экономико-правовые отношения не нуждаются быть представленными и удостоверенными формально ценной бумагой, но вместе с тем включают особенный правовой режим осуществления с использованием разнообразных регулирующих (нормативных и договорных) документов. Такими документами являются, например, в США документы, соответствующие термину security;

— к третьей группе относятся те типы производных, в которых механизм взаимодействия участников рынков не регулируется согласно статусу ценной бумаги (первая группа), не включает особенного правового режима (вторая группа), а построен в виде свободных договорных отношений участников. Сопровождающие эти отношения соглашения, правила, документы обеспечивают выявление, реализацию и учет зависимости (связи) во времени доходности различных денежных вложений (денежных потоков). Часть этих производных обозначается как экзотические.

Для определения производных продуктов-инструментов и приведенной классификации несущественно, рассматривает ли национальное гражданское законодательство сделки с этими инструментами как обычные предпринимательские договоры или

как пари (курсовые пари и т. п.). Последняя пробле-

» 2 ма актуальна для российских цивилистов2, смягчена

в континентальном праве и отсутствует в англоамериканской юриспруденции.

В составе первой группы находятся опционные свидетельства, варьирующиеся займы, займы катастроф и т. д.

Во вторую группу входят опционы, фьючерсы, американские депозитные расписки (ADR), гло-

2 Цивилистика — то же, что и гражданское право.

бальные депозитные расписки (GDR) и т. д. (ADR и GDR используются согласно подходу SEC (securities and exchange commission). В некоторых российских учебных курсах по рынку ценных бумаг используется термин «вторичные ценные бумаги» (наряду с термином «производные ценные бумаги»). Под ним подразумеваются ценные бумаги, удостоверяющие права на иные ценные бумаги (обычно указываются свидетельства, депозитарные расписки). Вряд ли методически может быть признано удачным использование слова «вторичный» в таком контексте. Имеются также формальные юридические и содержательные осложнения для принятия такой конструкции. По-видимому, это результат калькирования3 отдельных элементов различных зарубежных рыночных моделей.

В третью группу помещаются свопы (swaption), кэп (сар), флоо (floor), соглашение о будущей процентной ставке (forward rate agreement, future agreement), комплексные производные (structured products), расчетно-форвардный контракт и т. д., а также экзотические продукты-инструменты. Представленное распределение конкретных продуктов-инструментов может меняться с течением времени в соответствии с изменением характера того или иного производного.

Таким образом, авторами была составлена своя классификация, объединяющая различные признаки производных финансовых инструментов. Эта классификация представлена на рисунке.

Любой производный финансовый инструмент можно охарактеризовать по указанным классификационным признакам. Рассмотрим, к примеру, фьючерсный контракт на зерно.

По базовому активу данный инструмент относится к товарным деривативам, так как базовым активом выступает товар, а именно зерно (в России — это пшеница 3-го, 4-го и 5-го классов). По степени производности — это дериватив первого порядка.

Рассматривая цель использования фьючерсного контракта на зерно, можно выделить все три цели. Так, сельскохозяйственные товаропроизводители, вероятнее всего, будут использовать данный инструмент в целях хеджирования. Частные инвесторы применяют его в основном для спекуляции на рынке и проведения арбитражных сделок.

3 Калькирование — образование новых слов и выражений по лексико-фразеологическим и синтаксическим моделям другого языка с использованием элементов данного языка.

Классификация производных финансовых инструментов

Отличительным признаком современного фьючерса является его принадлежность к биржевой торговле, и, сообразно с этим, современный фьючерс может существовать, только отвечая условиям, порядку и правилам биржевой торговли. В свою очередь биржевые правила, содержащие требования отметки по рынку (market-marker) или ежедневной переоценки срочных позиций (marking to market), трансформировали цену базиса, принятую в сделке, в расчетную цену, подлежащую регулярному пересмотру в соответствии с текущей ценой базиса, и центральную роль отвели изменчивым биржевым котировкам. Фьючерс создал соответствующий сектор биржевой торговли. В России фьючерс на зерно обращается только на рынке FORTS, поэтому в зависимости от рынка обращения он относится к биржевым инструментам.

По способу исполнения зерновые фьючерсные контракты относят к деривативам с физической поставкой базового актива, т. е. зерна. Хотя на практике лишь небольшая доля всех заключенных сделок заканчивается непосредственной поставкой. Зачастую

сделки заключаются для спекуляции и арбитража. По виду экономических отношений фьючерсные контракты на зерно — это симметричные сделки, согласно которым одна сторона обязуется поставить базовый актив (зерно), а другая оплатить его в будущем. Система национальных счетов относит все фьючерсы в группу форвардных контрактов, с тем лишь отличием, что они обращаются на рынке.

В заключение следует отметить, что до настоящего времени законодательно не закреплено понятие «фьючерсный контракт». Однако согласно приказу Федеральной службы по финансовым рынкам от 04.03.2010 № 10-13/пз-н «Об утверждении положения о видах производных финансовых инструментов» фьючерсным договором (контрактом) признается заключаемый на биржевых торгах договор, предусматривающий обязанность каждой из сторон договора периодически уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цены (цен) и (или) значения (значений) базисного (базового) актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным (базовым) активом,

что говорит о том, что фьючерс следует отнести в группу деривативов, регулируемых нормативно-правовыми актами.

Стремление к целостному охвату объекта изучения, к системной организации знания всегда свойственно научному познанию. Таким образом, выделенные признаки классификации, являясь независимыми друг от друга, вместе с тем объединяют все производные финансовые инструменты в совокупность взаимосвязанных между собой элементов.

В процессе исследования было выявлено, что деривативы в современной литературе делятся по различным признакам. Авторы не претендуют на то, что разработанная классификация отражает все имеющиеся взгляды и подходы к данному виду финансовых инструментов. В связи с этим дальнейшая исследовательская работа будет направлена на расширение данной классификации за счет включения в нее новых признаков.

1. Батяева Т. А., Столяров И. И. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие. М.: ИНФРА М. 2007. 304 с. (Учебники факультета государственного управления МГУ им. М. В. Ломоносова).

2. Деривативы. Курс для начинающих. Сер. Reuters для финансистов / пер. с англ. М.: Аль-пина Паблишер. 2002. 208 с.

3. Дополнения и поправки к системе национальных счетов 1993 г. / N. Y.: United Nations

Association. 2006. 136 с.

4. Килячков А. А., Чалдаева, Л. А. Рынок ценных бумаг: учебник. 2-е изд., с изм. М.: Экономистъ. 2006. 687 с.

5. Левин В. С., Афанасьев В. Н., Левина Т.Н. Методология статистического исследования инвестиций в основной капитал: пространственно-временной аспект: монография. М.: ИД «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ». 2010. 256 с.

6. Левин В. С., Матвеева Т. А. Первые итоги и некоторые особенности функционирования рынка зерновых фьючерсов в России. Реструктуризация экономики: ресурсы и механизмы: материалы Международной научно-практической конференции (Санкт-Петербург, 25-27 января 2010 г.). СПб.: Изд-во СПбГУЭФ. 2010 280 с.

7. Соловьев П. Рынок производных финансовых инструментов как механизм управления финансовыми рисками. URL: htpp//www.micex. ru (дата обращения: 10.05.2011).

8. Фельдман А. Б. Современный экономический кризис и производные финансовые инструменты // Вопросы экономики. 2009. № 5. С. 59-68.

9. Фельдман А. Б. Производные финансовые и товарные инструменты М.: Финансы и статистика. 2003. 277 с.

i Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

10. Чикиров Ю. С. Классификация производных финансовых инструментов в управленческом учете // Бухгалтерский учет. 2009. № 4. С. 77-79.

10 ноября 2011 г. в гостинице Radisson SAS Slavyanskaya (г. Москва) CNews при поддержке Министерства связи и массовых коммуникаций РФ проводит третий ежегодный форум

«CNews Forum 2011: Информационные технологии завтра»

Информационная поддержка — Издательский дом «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ»

‘ и п и m i. v I I

Основные вопросы форума:

— тенденции развития ИКТ-отрасли в России и мире;

— векторы дальнейшего развития информатизации бизнеса и органов государственной власти в России;

— тренды, которые будут определять эволюцию корпоративных ИТ-систем в ближайшие годы.

Отраслевые секции: госсектор, банки, информационная безопасность, розница, облачные технологии.

За дополнительной информацией, а также по вопросам участия обращаться по телефонам: +7 (495) 363-11-57, 5078, 5077, 5035 либо e-mail: forum@cnews.ru

Айвазов Армен, Серова Елена, Четвернин Алексей

Производные финансовые инструменты. Что это такое?

Продолжая рассматривать урегулированные правом финансовые инструменты, сегодня мы хотели бы поговорить о некоем особом комплексе финансовых инструментов, который мы до сих пор не затрагивали. Мы в общих чертах говорили об акциях, довольно подробно разбирали договор репо, вексель, описывали пай паевого инвестиционного фонда. Как видно из данного списка, нами до этого в основном рассматривались ценные бумаги (не считая договора репо).

Согласно пункту 22 статьи 2 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее – Закон о рынке ценных бумаг) к финансовым инструментам относятся ценные бумаги и производные финансовые инструменты. Поскольку ценным бумагам уже было посвящено несколько статей, будет справедливо познакомить читателей хотя бы в самом общем виде и со второй категорией – производными финансовыми инструментами (или ПФИ).

Определение ПФИ

Закон о рынке ценных бумаг содержит весьма громоздкое определение ПФИ:

«производный финансовый инструмент — договор (за исключением договора репо, а также опционного договора, заключенного с физическим лицом в связи с исполнением им трудовых обязанностей на основании трудового договора или в связи с участием физического лица в органах управления хозяйственного общества), предусматривающий одну или несколько из следующих обязанностей:

  • обязанность сторон или стороны договора периодически или единовременно уплачивать денежные суммы, в том числе в случае предъявления требований другой стороной, в зависимости от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса соответствующей валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции, значений, рассчитываемых на основании цен производных финансовых инструментов, значений показателей, составляющих официальную статистическую информацию, значений физических, биологических и (или) химических показателей состояния окружающей среды, от наступления обстоятельства, свидетельствующего о неисполнении или ненадлежащем исполнении одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями своих обязанностей (за исключением договора поручительства и договора страхования), либо иного обстоятельства или иных показателей, которые предусмотрены федеральным законом или нормативными актами Центрального банка Российской Федерации (далее — Банк России) и относительно которых неизвестно, наступят они или нет, а также от изменения значений, рассчитываемых на основании одного или совокупности нескольких указанных в настоящем пункте показателей. При этом такой договор может также предусматривать обязанность сторон или стороны договора передать другой стороне ценные бумаги, товар или валюту либо обязанность заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом;
  • обязанность сторон или стороны на условиях, определенных при заключении договора, в случае предъявления требования другой стороной купить или продать ценные бумаги, валюту или товар либо заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом;
  • обязанность одной стороны передать ценные бумаги, валюту или товар в собственность другой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора, обязанность другой стороны принять и оплатить указанное имущество и указание на то, что такой договор является производным финансовым инструментом».

Легальное определение ПФИ в российском законодательстве призвано лишь очертить круг соответствующих инструментов в целях применения к ним специального правового режима регулирования. Отечественный законодатель не преследовал цели дать четкую картину того, что относится к производным финансовым инструментам, да и это было бы излишне в условиях постоянно развивающегося рынка финансовых инструментов.

Кроме того, ПФИ, будучи в первую очередь явлением из области экономики и финансов, уже достаточно хорошо описано и раскрыто учеными-экономистами.

Соответственно, для понимания сути производных финансовых инструментов следует обозначить их основные признаки, экономическую цель, а также основные виды для наглядности.

К основным признакам ПФИ относят:

  1. Зависимость от базового актива (расчёт по ПФИ будет зависеть от цены базового актива и иногда стоимость ПФИ может изменяться вслед за изменением стоимости базового актива);
  2. Используются не в целях реальной купли-продажи базовых активов, лежащих в основе;
  3. Как правило являются сделками, направленными на совершение определённых действий в будущем, а не в момент заключения.

В качестве основных целей использования ПФИ обычно выделяют следующие:

  • Хеджирование;
  • Получение прибыли.

Хеджирование или страхование рисков представляет собой минимизацию рисков на определённом рынке (на рынке валют, товаров) посредством фиксации стоимостной оценки определённого актива (к примеру, когда лицо договаривается о продаже товара в будущем по определённой цене, избегая рисков продажи по меньшей цене в случае снижения цен на данный товар).

Что касается получения прибыли, то выделяют спекулятивное получение прибыли и арбитраж (не путать с юридическим термином!). Первое заключается в извлечении прибыли за счёт разницы в курсах финансовых инструментов с течением времени (условно, сегодня купил дешевле, а через неделю продал дороже; старая история про «быков» и «медведей»), а второе – в получении безрисковой прибыли за счёт использования разных цен на одни и те же товары. Самый простой пример арбитража цен представляет собой ситуацию, когда одинаковые активы торгуются на разных рынках по разным ценам и лицо (арбитражёр) покупает активы на рынке с более низкими ценами и продаёт на рынке с более высокими ценами, гарантированно получая прибыль в виде разницы цен.

Стоит отметить, что базовым (или базисным) активом ПФИ, согласно Указанию Банка России от 16.02.2015 № 3565-У «О видах производных финансовых инструментов» могут являться: ценные бумаги, товары, валюта, процентные ставки, уровень инфляции, официальная статистическая информация, физические, биологические и (или) химические показатели состояния окружающей среды, договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, значения, рассчитываемые на основании одного или совокупности нескольких указанных выше показателей.

К ПФИ обычно относятся такие разновидности сделок, как 1) форвардный договор, 2) фьючерсный договор, 3) опционный договор, 4) своп-договор (что отражено и в Указании Банка России «О видах производных финансовых инструментов»). Некоторые экономисты также относят сюда свидетельства, депозитарные расписки.

По сути ПФИ – это такая разновидность договоров, которые содержат хотя бы одну из следующих обязанностей:

1) обязанность сторон или стороны периодически уплачивать определённую сумму другой стороне, что ставится в зависимость от определённых условий (причём, условия могут быть абсолютно разные, начиная изменениями цен на определённые товары, заканчивая изменениями погодных условий);

2) обязанность сторон или стороны при наступлении оговоренных условий купить или продать определённые активы;

3) обязанность стороны или сторон при наступлении определённого условия заключить договор, который будет являться ПФИ.

Классификация ПФИ

Производные финансовые инструменты можно разделить в зависимости от базового (базисного) актива на:

  • товарные ПФИ;
  • валютные ПФИ;
  • процентные ПФИ;
  • фондовые ПФИ (здесь активом являются ценные бумаги, а также фондовые индексы);
  • кредитные ПФИ;
  • страховые ПФИ;
  • погодные ПФИ;
  • и т.д.

В зависимости от рынка обращения ПФИ можно поделить на:

  • те, что обращаются на бирже (биржевые инструменты);
  • те, что обращаются вне биржи (внебиржевые инструменты.

В зависимости от способа исполнения ПФИ можно выделить:

  • ПФИ, по которым исполнением признаётся поставка базового актива (то есть это передача не только прав, но и передача товара, ценных бумаг, иного актива в материальной форме, если возможно);
  • ПФИ-расчётные инструменты (базовый актив как таковой не поставляется, а происходят расчёты между сторонами – перечисления денежных средств – в завимости от условий);
  • ПФИ, в соответствии с которыми необходимо выполнить иные действия (как правило, заключить контракт).

Также ПФИ можно поделить в зависимости от цели использования на те, что призваны хеджировать риски и на те, что заключены с целью извлечения (спекулятивной или безрисковой) прибыли.

Что такое погодные деривативы?

Как было упомянуто выше, к базисным активам производных финансовых инструментов могут относиться официальные статистические данные, показатели окружающей среды и т.д. Подобное широкое описание базисных активов связано с тем, что в США (где, можно сказать, эти инструменты появились и получили основное развитие) в своё время стали популярны так называемые «погодные деривативы», то есть производные финансовые инструменты, которые позволяли хеджировать риски в зависимости от погоды.

Данный, на первый взгляд абсурдный инструмент, имеет огромную ценность для того бизнеса, который напрямую зависит от погоды. При этом, в качестве непосредственных условий уплаты одной из сторон по такому контракту могут являться как температурные значения (ниже-выше определённого значения, к примеру), так и наступление определённых погодных явлений (наступление заморозков, выпадение снега или даже ураган). Все эти события могут влиять как на владельцев сезонного бизнеса (к примеру, летний ресторан на открытом воздухе очевидно принесёт меньше прибыли в год, в котором количество теплых и солнечных дней меньше обычного, ожидаемого), так и на другие отрасли (погода или неожиданные природные явления могут негативно повлиять как на поставку товара, так и непосредственно на производство). Поэтому в США в конце прошлого тысячелетия появились и получили широкое распространение погодные деривативы, которые, в прочем, у нас используются не так активно.

Проблемы деривативов

Во-первых, деривативы, будучи категорией изначально экономической, нежели правовой, имеют довольно разрозненное правовое регулирование. Чтобы с ними познакомиться, необходимо просмотреть хотя бы:

  • Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»;
  • Гражданский кодекс Российской Федерации (статьи, посвящённые опционному договору и опциону; а также нормы, посвящённые ценным бумагам);
  • Федеральный закон от 21.11.2011 N 325-ФЗ «Об организованных торгах» (о биржевых рынках);
  • Указание Банка России от 16.02.2015 N 3565-У «О видах производных финансовых инструментов».

Во-вторых, существует проблема точного отнесения того или иного вида договора (конкретного производного финансового инструмента) именно к обычным договорам, характерным для гражданского оборота, а не к пари, поскольку какие-либо интересы граждан и организаций в рамках последних законом не охраняются (и права в рамках пари не подлежат защите в суде). На сегодняшний день, данная проблема, в целом, практически отсутствует на практике в отношении привычных ПФИ, однако новые или нехарактерные для нашего рынка финансовых инструментов ПФИ вполне могут с ней столкнуться (поскольку в основу некоторых ПФИ ложится условие о наступлении события, наступление которого предугадать невозможно или весьма сложно, что роднит такие ПФИ и пари).

В-третьих, производные финансовые инструменты не совсем удачно были встроены в действующую систему договорного регулирования и регулирования ценных бумаг. Казалось бы, что мешает отнести соответствующий договор (или ценную бумагу) к поименованному в законе и одновременно к деривативу? До конца не ясно, как соотносятся правовые режимы деривативов с другими правовыми режимами, могут ли они применяться одновременно.

Несмотря на существующие проблемы, в целом рынок производных финансовых инструментов является одним из наиболее значимых (если судить по объёму обращающихся на нём средств) рынков, предоставляющих предпринимателям замечательные возможности снижения рисков от непредвиденных обстоятельств в своей основной деятельности или являя собой очередную категорию на бирже, позволяющую извлечь прибыль из колебания цен.

Рынок стандартизированных ПФИ

Рынок стандартизированных ПФИ был создан для реализации коммюнике G20, принятого после встречи «двадцатки» в Питтсбурге в 2009 году. В числе других решений, было согласовано, что внебиржевые стандартизированные деривативы должны подлежать централизованному клирингу. Во исполнение данных договоренностей Банком России было утверждено Указание от 16 декабря 2019 г. № 5352-у «О случаях, когда договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, заключаются только при условии, что другой стороной по таким договорам является лицо, осуществляющее функции центрального контрагента» (вступило в силу с 01 января 2021 г.). Указание устанавливает случаи, когда заключение внебиржевых процентных деривативов осуществляется только с привлечением центрального контрагента и их последующим клирингом.

Основные преимущества для Участников:

  • минимизация риска контрагента при сохранении гибкости параметров внебиржевых инструментов;
  • увеличение лимита на любого участника клиринга на размер лимита, открытого на НКЦ («credit enhancement»);
  • отсутствие репортинга сделок в НРД;
  • значительное снижение затрат на капитал (минимальный коэффициент при расчете норматива Н1);
  • устранение судебного риска непризнания обязательств по сделке и минимизация риска невозможности применения ликвидационного неттинга;
  • налоговые выгоды (с 01.01.2014)
    • Вознаграждение участников клиринга за использование средств ГО не облагается НДС;
    • Любые сделки с ЦК имеют признаваемую рыночную цену;
    • Возможность по своему выбору учитывать финансовый результат по свопам и опционам стороной по которой выступает НКЦ с другими необращающимися ПФИ или уменьшать налогооблагаемую базу на сумму убыточных сделок.

    Сравнение с ISDA, RISDA: спецификации торгуемых инструментов на рынке ОТС с ЦК максимально приближены к стандартам внебиржевого рынка деривативов (ISDA, RISDA).

    Важными отличиями рынка стандартизированных ПФИ от внебиржевого рынка являются:

    1) наличие Правил Клиринга, регулирующих отношения Участников в соответствии с Законом о Клиринге. Таким образом, Участники имеют более сильную законодательную защиту сделок вместо более слабой – договорной;

    2) отсутствие необходимости оценивать риски на каждого контрагента и подписывать генеральные соглашения, поскольку все сделки проходят через Центрального Контрагента.

    Уважаемые посетители сайта, чтобы отправить свое предложение или задать вопрос, используйте форму обратной связи.

    Мы ценим Ваше мнение и обязательно рассмотрим Ваши вопросы и в случаях, когда это возможно, подтвердим получение Письма и предоставим письменный ответ.

    В случае наличия обоснованных и существенных претензий, Биржа совместно с Экспертными Советами примет меры по разработке и реализации соответствующих изменений.

    Производный финансовый инструмент

    Производный финансовый инструмент (дериватив) – финансовый инструмент, в основе которого заложены обязательства в отношении других инвестиционных активов или товаров. Фактически дериватив – это ценная бумага на ценную бумагу. Существует несколько основных видов производных ценных бумаг: фьючерсы, форвардные контракты, свопы, опционы, свопционы, контракты на разницу.

    Деривативы условно разделяются на категории в соответствии с теми активами, которые лежат в их основе.

    1. Финансовые производные ценные бумаги – контракты, основанные на процентных ставках по краткосрочным и долгосрочным облигациям США, Великобритании и других стран.

    2. Валютные производные ценные бумаги – контракты на курс евро/доллар, доллар/иена и другие мировые валюты.

    3. Индексные производные ценные бумаги – контракты на индексы акций, такие как S&P 500, Nasdaq 100, FTSE 100, а в России также фьючерсы на индексы акций ММВБ и РТС.

    4. Производные ценные бумаги на акции. На ММВБ в том числе торгуются фьючерсы на ряд российских акций ведущих компаний: «ЛУКОЙЛ», «Ростелеком» и т.д.

    5. Товарные производные ценные бумаги – контракты на энергоресурсы, например нефть. На драгоценные металлы – золото, платину, палладий, серебро. На цветные металлы – алюминий, никель. На сельхозпродукцию – пшеница, сою, мясо, кофе, какао и даже на концентрат апельсинового сока.

    Только в небольшом количестве сделок (до 3%) происходит реальная поставка активов, лежащих в основе производных ценных бумаг. Преимущественно сделка урегулируется путем взаимных расчетов в денежной форме через процедуру клиринга.

    Производные ценные бумаги используются для двух целей.

    Во-первых, для страхования финансовых рисков (хеджирования). Например, производитель сельхозпродукции может защитить себя от падения цен на его продукцию в будущем, когда он планирует собрать урожай. Или автомобильный концерн, которому требуется заранее известное количество цветного металла для производства в будущем, может застраховаться от его удорожания на определенный период.

    Во-вторых, производные ценные бумаги – один из самых доходных инструментов для проведения спекулятивных операций. Действительно, для покупки фьючерсного контракта на 100 тыс. евро против доллара США с поставкой через три месяца требуется залог всего порядка 2 тыс. долларов. Таким образом, можно совершенно бесплатно получить так называемое плечо на очень большую сумму. К сожалению, при этом спекулятивные операции с производными ценными бумагами — самые рискованные по сравнению с другими ценными бумагами.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *